認股證及牛熊證教學文章 越看好就要揀越高行使價的Call輪? 未必!

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越看好就要揀越高行使價的Call輪? 未必!

科技股是近日市場的焦點,大型科技股輪流炒作,本月初輪到阿里(9988)。阿里在上週創出292元上市高位後跟隨大市回落,同期見資金積極部署阿里認購證,9月1日至7日的5個交易日有約1,500萬元流入阿里認購證。現時市場上阿里認購證的選擇很多,不同行使價、年期、換股比率均有選擇。投資者選擇窩輪的時候,部分人會簡單地以為如果越看好阿里股價的話,揀一隻越價外的認購證便最合適,因為槓桿會越高,然後會盲目地選擇非常價外的產品。其實這個想法把揀輪的過程過份簡單化,因為窩輪不是只有行使價一個條款,其他的條款亦會影響槓桿,其中另一個重要參數就是窩輪的到期日。

以阿里認購證為例,我們觀察到行使價360元的認購證近日有街貨累積,該產品提供約6倍實際槓桿,要注意行使價360元已經超過35%價外,屬非常價外的產品。其實市場有其他槓桿相若而且更貼價的選擇,例如阿里購23981,行使價289.08元,明年1月到期,實際槓桿同樣是約6倍。作為投資者的你會怎樣選擇呢?兩隻同是約6倍槓桿的產品,一隻屬於深入價外,一隻則是輕微價外,因此並不是越價外證槓桿價越高的,在這個例子兩者的差別在於到期日,行使價360元那隻產品是明年6月到期,即有近9個月才到期,而另一隻阿里購23981則是明年1月到期。當然,我們經常說要避免太短期的末日輪產品,因為時間值耗損會太快,但長年期產品亦會影響槓桿,所以也要取平衡,在有其他產品選擇的情況下亦不需要以太長期證作部署。阿里購23981現時有超過4個月期,仍算適中。

總結而言,投資者在選擇產品時不能以單一因素去作出決定,而是要觀察多個不同因素,平衡各風險之後才去選擇合適的產品。從以上的例子中,投資者除了留意行使價之外,記得還要將到期日納入考慮因素之中。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/



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